9月初股市延续强势，主要是由于前期的宽松预期得到印证。首先，8月31日金融委提出要“加大宏观经济政策的逆周期调节力度，下大力气疏通货币政策传导”，A股9月开门红。其次，9月4日，国常会会议强调要“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”，措辞越来越明确。上周五盘后，降准落地，全面+定向降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准约1000亿元。我们一直强调的流动性宽松的逻辑得以延续。不过目前企业部门对经济前景偏谨慎股票配资10倍，企业部门的投资需求短期难提振，降准释放的资金或将通过提升金融部门对专项债发行的参与度来托底经济。

主力持仓方面，由于走势略有差异，三个品种主力持仓变化也不相同。其中，IF多空主力双双减仓，多头减2861手，空头减3025手，净空持仓小幅降至3721手。与IF类似，IH主力持仓也有所下滑，多头减3802手，空头减3229手，净空持仓升至4415手。三个品种仅有IC主力增仓，多头增3221手，空头增1964手，净空持仓降至9979手。

疫苗行业的寒冬，深深的考验着每一家疫苗企业。

当下除了新生儿减少给疫苗行业带来的困扰之外，其行业的加速内卷，也让行业企业普遍雪上加霜。

一直以来，国内疫苗企业大多都是大单品驱动的逻辑，同时在前沿领域也普遍缺乏实际创新，这些大单品较欧美普遍晚大约十年左右。

因此，国产替代的逻辑，一直是推动该行业发展的核心要素。

四年前，新冠席卷全球，让国内的疫苗行业往前走了一大步，作为和欧美差距最小的大单品，新冠疫苗的研发，让不少企业都再上了一个台阶。

作为突发事件，不少企业的确积累了部分资金。但是该行业作为审核最为严格，研发时间超长，技术壁垒极深的行业，差距确实不容忽视。

新冠疫情的消散。让疫苗行业逐渐回归到了原本的轨迹，但是对于行业的冲击与“透支”，到现在也无法消弭。不少疫苗企业，甚至跌入了谷底。

以沃森生物为例，作为国内单品较多的疫苗企业，其股价创出96.68元/股的高价之后，三年跌幅超过了87%，股价水平已经回到了2016年的水平，要知道，当时沃森生物的营收只有5.91亿元，净利润也仅有7045.87万。

与沃森状况类似的还有康泰生物，作为国内管线以及单品最全的企业之一，康泰生物距离最高位154.77亿元，跌幅超过了90%，股价回到了2017年的水平。而当时康泰生物的营收仅为11.61亿元，净利润则仅有2.15亿元。

头部企业的暴跌，拖累了整个行业。

今年以来，跌幅超过40%的疫苗企业比比皆是。而导致这种诱因的除了行业新品研发难度大，还有就是行业的内卷。

根据相关资料显示，只要是国际比较流行的大单品，国内的研发企业就不仅仅只有一家，一窝蜂的研发方式，造成了很多资源上浪费，也让这些单品生命周期变得非常的短暂。

以二价HPV疫苗为例，为了研发出二价HPV疫苗，万泰生物长跑16年，沃森生物17年。但是外界没有想到的是，仅仅两三年二价HPV疫苗生命周期就开始衰竭，近日沃森中标山东省一项双价HPV疫苗采购项目，单支价格降到27.5元。

目前，尽管国产九价HPV疫苗还未上市，但是进入临床III期的国内企业，至少有五家。从二价竞争的状况来看，九价HPV疫苗国产化之后，价格战也是在所难免的，对于企业而言，花费了大价钱去进行研发，到头来却没有多少利润，市场自然不会给予很高的估值。

但从目前的现状来看，国内疫苗行业似乎陷入了死循环当中，面对行业的加速内卷，出海以及加速抢跑都是出路，但是难度相当之大。

以万泰生物为例，其目前支撑股价的就是九价HPV疫苗的研发冲刺，这也被外界视作万泰生物未来业绩回暖的驱动力。但是作为仅有一款单品上市的疫苗企业，市场给予的估值也并不便宜。但反观其他疫苗企业，几乎都跌入谷底。而从当下其他疫苗企业的现状来看，万泰生物也是独木难支。

对于市场而言，我国不少二类疫苗销售主要还是靠接种意愿驱动，并非价格敏感市场，“降价换不来销量”。因此，无意义的内卷并不能改变行业的现状。当下，疫苗的整体研发也进入一个瓶颈期，许多产品研发难度太大，“几十年做不出来”。一位疫苗研发从业者感慨，“其实最难受的是，我们要不断地开发新品，但现在都不知道该往哪做了”。

但从行业目前的现状而言，该行业的确是被低估了，因为不少企业业绩实际上并没有那么差，其业绩相比于六七年前仍然具有可观的增长性，但是80%以上的跌幅，的确是有点夸张了。因而，面对疫苗行业的困境，尽管内卷还在继续，但是由于准入门槛之高股票配资10倍，护城河还是较深的，所以需要市场对该行业进行重新估值，以体现行业的价值。